隨著年初以來股市的企穩(wěn)回升，公募基金又火了起來。但有些投資者朋友，基金買了不少，收益卻差強人意，甚至在此前大盤回調(diào)時，資產(chǎn)還出現(xiàn)了虧損。

實際上，挑選基金也是一門學問，難度甚至不亞于選股票。小金認為，要想對一只基金有更清晰的了解，最好要搞懂兩方面的收益：阿爾法收益和貝塔收益。

阿爾法收益和貝塔收益的由來

我們在高中的數(shù)學課中，曾經(jīng)接觸過阿爾法（α）和貝塔（β），但那是計算函數(shù)時用到的一種系數(shù)。這里說的阿爾法和貝塔，其實代表著一只基金的選股能力和風險收益。

有過炒股經(jīng)歷的朋友們會注意到一個現(xiàn)象，股票價格的變動趨勢，基本與大盤的漲跌是同步的，但是不同股票隨大盤的漲跌幅度各不相同。

金融學研究表明，這種同時漲跌但幅度不一致的現(xiàn)象，源于金融資產(chǎn)的兩種風險，一個是來自市場的風險，另一個是金融資產(chǎn)本身的風險。

20世紀60年代時，美國華盛頓大學教授威廉·夏普開始研究這一現(xiàn)象，并開始思考一個問題：既然金融資產(chǎn)有兩部分風險，而金融資產(chǎn)的收益又與風險掛鉤，那么收益是否也可以分成對應的兩個部分呢？

1964年，夏普在頂尖學術期刊《金融學期刊》（thejournaloffinance）上發(fā)表了一篇論文，首次把金融資產(chǎn)的收益拆成兩部分。其中，和市場一起波動的部分叫貝塔收益，不和市場一起波動的部分就叫阿爾法收益。

如果貝塔值=1，意味著這個金融資產(chǎn)和市場的波動保持著一致，比如大盤漲1%，它也會漲1%。

貝塔＞1，則說明資產(chǎn)的漲跌幅度要比市場大；比如貝塔是1.1，則大盤上漲10％，基金凈值上漲11％；大盤跌10％，基金下跌11％。

反之，如果貝塔＜1，意味著其漲跌幅度會比市場更小。

這個結論，在金融學歷史上具有劃時代的重要意義。從此以后，投資者可以依據(jù)這個結論，對金融資產(chǎn)的風險收益有一個系統(tǒng)性的認識，進而能夠更有針對性地進行資產(chǎn)定價。

由于做出了突出貢獻，夏普于1990年獲得了諾貝爾經(jīng)濟學獎。

基金的阿爾法收益和貝塔收益

基金作為典型的金融資產(chǎn)，當然也會有阿爾法收益和貝塔收益兩個部分，且這兩種收益所對應的基金經(jīng)理的能力也是不一樣的。

在基金行業(yè)中，貝塔收益被看作是一種相對被動的投資收益。如果基金經(jīng)理追求相對穩(wěn)健的市場平均回報，那么該基金在大部分情況下都會順勢而為，隨著大盤一起沉浮。

阿爾法收益則取決于基金經(jīng)理的主動決策，通過分析宏觀經(jīng)濟，然后結合市場表現(xiàn)選擇行業(yè)、則時選股，力求獲得高于市場平均水平的超額收益。

說到這，大家就會發(fā)現(xiàn)，那些所謂的“被動型基金”，比如各種指數(shù)基金，其實掙的就是貝塔收益，即承擔市場風險所帶來的收益。而那些主動型基金，比如股票型基金，更多掙的就是阿爾法收益，即基金經(jīng)理自身能力所帶來的收益。

這就是為什么被動型基金——比如指數(shù)基金的管理費要比股票型更低，因為被動型基金的貝塔收益和基金經(jīng)理的選股能力關系不大。

一只基金的總收益回報，其實就是貝塔與阿爾法兩種收益之和：

貝塔、阿爾法的應用

70年代的時候，專攻貝塔收益的指數(shù)基金得到很大的發(fā)展，然后進入90年代以后，致力于尋求阿爾法收益的對沖基金則盛極一時。

盡管被動型的指數(shù)基金主要掙的是貝塔收益，但是如果你認為貝塔收益是完全保守和低風險的，就未免片面了。號稱世界頭號對沖基金的橋水基金，就引入了阿爾法和貝塔分離策略。

橋水基金管理人達里奧設計了兩個子基金，分別是純粹阿爾法（purealpha）、全天候（allweather）。

純粹阿爾法是典型的主動型投資策略，通過期權、期貨等金融衍生工具對市場風險進行規(guī)避，對沖市場風險的同時，力求留下基金經(jīng)理憑借自己能力而獲取的超額收益；

全天候則比較特殊，它會根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境調(diào)整投資配置比例。比如經(jīng)濟處于增長階段時加大股票指數(shù)的配置，經(jīng)濟衰退時加大債券指數(shù)的配置。這些調(diào)整的目的就是一個，獲得更高的貝塔收益。所以，它也可以理解成一種主動型的被動投資策略。

隨著金融市場的發(fā)展，目前基金經(jīng)理還可以將已經(jīng)購買的金融資產(chǎn)進行抵押，融入資金，以這種加杠桿的方式放大貝塔收益——當然，指數(shù)如果下跌，基金也會面臨更大的損失風險。

總之，對于我們普通的投資者來說，如果只想取得市場的平均回報，那就盡量選擇貝塔收益靠近1的基金；

如果想更多獲取超額收益，就要挑選更注重阿爾法收益的基金（名稱中帶“阿爾法”字樣的基金），尤其在熊市中，如果這類基金的貝塔值較小，則很有可能出現(xiàn)超越市場的表現(xiàn)。