當你把凈現值原理搞明白了，資產定價實際上你也搞明白了。定價的基本原理是議價定律的市場中的運用，換句話說是比較來的。定價實際上是很難的問題，就是什么叫價值。

資本論、政治經濟學認為價值是無差別的一般的抽象的人類勞動的凝結。究竟什么是價值？就是勞動的凝結，那土地從來沒有勞動，是自然形態的，現在的空氣，我覺得上海的空氣價值就比北京高，并沒有什么勞動在里面。比如說王羲之的畫，歷史上王羲之酒喝多了寫了幾個字，價格一會兒很高，一會兒很低。后面到文化大革命的時候就很麻煩，誰家里有他的畫風險挺大的，熬過那一陣子，現在又值錢了。那不都是王羲之的抽象勞動凝結了一下嘛，為什么價值不一樣呢。

所以，哲學上講什么叫價值？價值是主體對客體的一個評估，這也很有道理。它不是單純的客觀的問題，它還有主觀的認識評估的問題，它是互動的。

把這個想清楚了以后，現在所謂的行為金融學就有道理了，大家的情緒的變化，而且個體情緒受到別人情緒的機體心理的影響。所以現在的資產定價理論當中，行為金融這一塊發展很快。而且進入主流經濟學了，他把社會心理學、社會學這些因素都引進來，來討論定價，2015年的上半年的時候，市場價格暴漲，大家一下覺得行為金融的解釋在短期當中還是有道理。但是價值有三個維度，一個是按過去歷史成本定，還有單純的對未來的預期，這個都有問題，這個都有操作空間。

比如說我是大股東，上市公司缺錢了，我想從公司掏點錢，特別容易，我拿一張破桌子然后賣給上市公司，然后早上一評估，說這個桌子可厲害了，可是明朝的。值五千多萬賣給他，然后把錢就拿走了。他找一個很有權威的評估公司，你一點辦法都沒有。

資本市場現在定價的核心原理，就是在同一個時點上比較定價，這個東西很有意思，這就是議價定律，議價定律的意思是說，在同樣的一個市場上，兩個內在價值相同的資產，它的價格應該是一樣的。否則的話就會產生套利，低買高賣，他就自然又會為價格拉平，這個道理我覺得是說的通的，比方同樣橙色的黃金，比如說在上海賣一百塊錢，在北京賣90塊錢，我就有事干了。我在北京買一大包抗著，然后去上海賣。

當然，一不小心也很容易就做賠了，實物資產的套利有風險，一包黃金走在街上很危險，要雇幾個保鏢，成本就很高。

金融市場接近于完全競爭的市場，交易成本比較高。所以套利非常容易，而且還可以做無風險的套利。大家想想我們金融市場的這些人，腦子都很好使的，好像什么事不干，他干什么？他干一件很重要的事情就是套利定價，大家都在低買高賣，都在做投機倒把。而且金融市場可以做無風險套利。

有一本教材就叫無風險套利，講的是在美國郊外兩個人坐車，等車，車老不來，然后就打賭，一個人說我是農民。你看你拎著公文包，帶著眼睛像經濟學家，你水平高，我問你一個問題你答不上來，你給我兩百塊錢。

你要問我一個問題，我答不上來，我給你一百塊錢，我的水平差，我是農民。經濟學家覺得這可以，這個沒有問題，農民就問，你看對面那個山坡上，那個東西上山的時候三條腿，下山的時候五條腿。經濟學家一下子就暈掉了，不是經濟學，是腦筋急轉彎的問題。他答不上來，然后等到他問問題的時候，他也很好奇，他說，我也問這個問題，農民說我也不知道。但是我們可以結帳了，你先給我兩百，然后我再給你一百，反正我們都不知道。這叫無風險套利。

金融市場上的人一天到晚干的就是這個事。

資產定價都是比較定價，這是一個基本原理，當然這個定價背后實際上是假設人都是理性的，都追求自己的利益最大化。然后低買高賣，套利。

金融在某種意義上核心的本質實際上就是套利，套利定價。我們國家以前對套利是要嚴厲打擊的，過去還要判刑。98年的亞洲金融危機，索羅斯就攻擊了泰銖、韓元，馬來西亞。被人罵了，索羅斯就覺得很委屈，說你們本身國內經濟不好，然后你們要維持一個比較強硬的匯率水平，又沒有經濟支撐。你這個定價對你的經濟發展是不利的，我要給你開會寫論文，你還不理我，那我們就做一把。我們對做一把，然后你吃了虧，你就知道你這個定價是失衡的，你回到了正常的水平，你應該感謝我，雖然你賠了幾個億，但你得感謝我。這樣一想也有道理，所以做金融的人，價值觀和其他人有的時候不一樣，這是他的道理。