巴菲特多次強調，我們判斷一家公司經營好壞的主要依據，取決于股東權益報酬率，而非每股盈余的成長。從茅臺和美的的報表上看出，它們的賬上都有大量現金，但它們極少使用有息負債甚至沒有負債；不過它們的股東報酬率都很高，基本每年都在25%以上。

股價的上漲離不開業績的支撐，而衡量企業業績最重要的一個指標就是----凈資產收益率。

凈資產收益率可分解為銷售凈利率×總資產收益率×權益乘數，其中：

①銷售凈利率反映了企業業務賺不賺錢；

②總資產周轉率反映了企業1年能賺幾次錢；

③權益乘數反映了企業用別人的錢來賺錢、即使用杠桿的能力。

1，靠高凈利率來賺錢的。

如貴州茅臺、五糧液，瀘州老窖。

2，靠高周轉率來賺錢的。

如恒瑞醫藥，海天味業，美的集團。

3，靠高杠桿來賺錢。

如招商銀行，萬科，保利地產。

這三種哪種最好？

從投資的角度看，所有的生意都是能投的，并不是說加杠桿就不能投，巴菲特不也買了銀行股嗎？因此，我們可以說所有的商業模式都是可以的，只是它們要求的外部環境和競爭優勢是不一樣的。

高杠桿依賴于外部環境的變化，但外在因素不好把控；資產周轉率和凈利率更多是靠內在的競爭優勢和護城河的建立，相對來講穩定性和可持續性會更強一些。

具體問題具體分析，不能說哪種模式一定好哪種模式不好。

總的來說長期投資就是看凈資產收益率高不高，凈資產收益率低的公司一定不是好公司。這只是一個判斷公司好壞的標準，但是也要看估值，買貴了，不一定會虧錢，但有可能套很久很久。